撰写更新于2020年12月30日 11:20 伍治坚 为FT中文网撰稿
2020年，很快就要过去了。截止2020年12月24日，美国的标普500指数，上涨了16.7%左右。中国的沪深300指数，上涨22%左右。而明晟全球股票指数（ACWI），则上涨14.7%左右。在新冠大流行的2020年，全球主要股票指数获得如此好的回报，应该让很多投资者都大吃一惊。从这百年一遇的病毒流行年股市中，我们能学到些什么宝贵的经验呢？让我在这里和大家讨论一下。
首先，被媒体头条报道的新闻，对股市往往没有影响。
当你在电视或者报纸上看到一些坏消息时，这些坏消息很可能已经被消化到股市之中，因此对于股市来说，它们也不再是坏消息了。
一个典型的例子就是今年的新冠。当你看到美联航因为新冠而停飞绝大部分航线，遭受重大损失的时候，再去卖股票就已经太晚了，因为其公司股价大概率已经有了明显下跌。相同的逻辑对于酒店集团、邮轮公司或者餐饮集团的股票也同样适用。
为什么被媒体报道的坏消息，对于股市来说就不再是坏消息了呢？主要原因在于，如果已经在主流媒体上被广而告之，说明这个消息已经被传达到大部分人，特别是对股价变化比较敏感的投资者人群中。当大部分人都已经知道了新闻消息，也意味着他们很可能已经对该消息做出了反应，比如买入或者卖出自己感兴趣的股票。因此当你看到新闻再想到去做什么的时候，已经落在了别人后面。
大家不妨想一下，在当今的智能手机时代，我们最不缺的是什么？恰恰是新闻。打开任何一个炒股APP，一般都会有新闻页面，24小时滚动更新各种大小新闻。哪怕是发生在万里之外的欧美的新闻事件，很可能短则几秒钟，长则几分钟就更新到国内了。因此新闻对于公司股价的影响作用，往往在极短的时间内就完成了。
现在，我们在上面提到的逻辑上，再加上“预期”这个更重要的概念。人作为有一定思考和判断能力的动物，是有预期的。就是说，在新闻公布一些重要的数据之前，我们会有自己预先的估计，并基于这个估计去指导自己的行为。比如当我看到新闻报道美国新冠病例超过1900万时，我不会停留在1900万这个数字上。我会基于一些信息，做出自己的分析判断，可能预期接下来几个月的感染病例达到2000多万，甚至更多。每个人都会做出自己的预期，或长或短，准确程度也都有所不同。股市的价格，反应了所有投资者的预期加总。新闻传播的高速度，加上投资者的预期，解释了为什么凡是登上媒体头条的新闻，对股市已经不再有影响作用的原因。
我们可以把这样一个特点称为“股市永远向前看”。那就是股市未来的走向，关键取决于接下来发生的“新”新闻，而不是已经发生的“老”新闻。这个特点，可以解释为什么在坏消息满天飞的时候，常常也是最佳的买入时机。基于美国股市过去70年历史的统计显示，如果我们在失业率超过7.2%的时候买入股票，那么接下来一年的股市平均回报为16.5%左右，市场上涨的概率为86%。而如果我们在失业率低于4.4%的时候买入股票，那么接下来一年的股市平均回报为5.6%左右，市场上涨的概率仅为64%。
乍一看，这个结果让很多人无法理解。失业率高，说明经济很差，企业没有盈利增长，没有雇佣的意愿。失业的工人家庭，收入下降，自然也没有消费的意愿。对于股市来说，这些都是负面和利空因素，为什么在这个时候买股票反而回报更好？原因就在于，股市是向前看的。被公布的失业率，已经是公开了的“老”新闻，因此也已经被消化到了股价里。而接下来更有可能发生的情况，是政府和央行推出各种刺激政策来挽救经济和降低失业率。股市受到这些政策的刺激，触底反弹，因此反而可以让投资者获得更好的回报。与之相反的，是失业率处于很低的时候，央行可能会为了防止发生通胀而升息，如此紧缩政策，反过来压低股市，拖累了投资者后续的投资回报。
对市场关心的投资者，会习惯性的时刻关注新闻，并被各种头条产生的情绪所影响。在基于这种情绪而做出各种投资决策前，我们应该记得提醒自己：上了头条的新闻，很可能已经被股市所消化，不要被它误导而做出错误的投资决定。
其次，现实世界非常复杂，预测起来非常困难。
让我们先来考虑这个问题：新冠疫情大流行，导致大批企业亏损甚至倒闭，员工不得不被解雇，那么平均来说，家庭的财务状况会变得更好还是更差？
从常理来说，大部分读者都会选更差。但事实却恰恰相反。比如统计显示，美国家庭（以中位数计）在银行账户中的存款，普遍比一年前有所上升，上升幅度在300美元到1000美元左右。很多家庭的负债率变得更低，每个月在按揭利息上的支出也有明显降低。
为什么会发生这样的情况呢？主要原因在于：第一、政府对于新冠疫情的应对速度非常快。有了08年金融危机的前车之鉴，政府在短时间内迅速通过了刺激法案，把补助金快速发到每个家庭的银行账户之中。有不少人拿到的政府补助甚至高于他平时工作时的收入。第二、由于疫情导致很多娱乐、餐饮和服务关闭，有不少人即使银行里多了钱也没处去花，因此他们“只能”选择把之前的信用卡债务还清，降低了家庭的负债率。第三、央行在短时间内把基准利率下降到零，拉低了按揭利率。对于贷款买房的家庭来说，这真是一个天大的好消息，明显降低了他们每个月的房贷支出。这几个因素叠加，总体上提高了美国家庭的财务健康程度。
所有这些情况，在疫情发生之前，或者刚开始发生的时候，都是很难预测到的，甚至和分析师们的预测相反。这个例子生动的说明，要想通过正确预测未来，来提高自己投资决策的准确度，并且从中获利，是非常困难的。广大投资者对此要有清醒的认识。
最后，多元分散，长期耐心的投资策略比短期择时更实用。
从年初到12月24号，如果你只是持有标普500指数，什么都不做，那么你可以获得16%左右的回报。同期如果你只是持有10年期美国国债，大概可以获得10%左右的投资回报。当然，想要获得更高的股票回报，你就需要付出承担更大回撤的代价。在3月份时，标普500指数的最大回撤达到了34%左右，让很多投资者都紧张万分，割肉离场。能够在那个时候还处惊不乱，沉着应对，并不容易做到。
有没有什么办法可以让我们既获得不错的回报，又不经历如此胆战心惊的回撤呢？答案是肯定的。我们可以把自己的资金一分为二，一半投入股市，另一半投入债券。这个简单的50/50投资组合，在相同时段里，可以给我们大约13%左右的回报，同时其最大回撤仅为10%左右，可谓鱼和熊掌兼得：在不需要经历大起大落的波动的同时，还能够获得很不错的投资回报。投资者需要做的，只是牢记多元分散的投资原则，并且坚持而已。
然而，这样看似简单的投资策略，说起来容易做起来难。由于我们每天处于信息风暴之中，会受到各种新闻，看法和意见的影响，告诉自己静下心来坚持一个简单有效的投资策略，反而比什么都不做要难的多。但是当我们理解了上文提到的市场有效性和预测的难度之后，就能更深刻的理解这第三条经验教训的朴实智慧。聪明的投资者，会提醒自己保持反思和总结的生活习惯，不断提高自己的理性程度和投资智慧，找到最适合自己的投资哲学。